8月28日,西南证券发布研究报告指出,佳兆业集团(1638.HK)半年业绩超出预期,净负债率明显回落,该机构预计2019-2021年EPS分别为0.56元、0.65元、0.72元。考虑公司在大湾区土储货值充裕,净负债率大幅改善,维持“买入评级”,目标价4.20港元不变。
业绩增速超预期,湾区仓储再扩充
研报指出,佳兆业集团2019年上半年业绩表现超出市场预期,业绩增速明显高于营收。主要得益于以下几方面,一是公司销售毛利率有所提升,从去年同期的31.5%提升到33.4%;二是成本管控得力,各项营业开支增速明显低于收入增速;三是汇兑损益及资产减值同比大幅减少,从去年同期的8.1亿减少到2.0亿;四是报告期公允价值变动同比提升200%至3.9亿,而少数股东损益大幅减少5.9亿。
研报指出公司实现权益销售金额347亿,同比增长37%。从贡献结构上看,就该转化的项目占比33%,从贡献区域上看大湾区站58%,深圳占比30%。下半年公司预计推盘1200亿(权益口径),其中大湾区占61%、长三角占比14%、华西占比13%,保守按45%的去化率估计,完成全年权益销售目标875亿难度不大。
旧改项目储备丰富,负债结构持续优化
西南证券指出佳兆业集团作为城市更新领域的代表,在旧改方面优势明显。截止到2019年6月末,公司已经纳入土储的旧改项目在大湾区有704万方,对应货值1890亿,土地成本仅2692元每平米;在上海有21万方,对应货值85亿元,土地成本13067元每平米,潜在毛利率高。尚未纳入土储的就该项目占地面积3200万平,货值约2万亿,广州和深圳占比约60%。
根据半年报数据显示公司净负债率为191%,相比2018年底下降了45个百分点,持有现金300亿,相比去年底提升了31%。公司主动进行负债优化,迄今回购5.6亿美元优先票据,令2019年底到期票据本金减少至1.4亿美元。公司平均资金成本8.6%,相比去年末小幅上行0.2个百分点。